桂浩明:滬農商行為何刷新銀行股破發記錄

時間:2021年08月28日 08:31:03 中財網
  最近上市的新股滬農商行,在掛牌第三個交易日就跌破了8.9元的發行價。雖然時下新股破發算不上什么大新聞,但破發如此之快,而且破發后并無像樣的反彈,連續單邊下行,這就引發了不小的關注。時下,還有不少城市及農村商業銀行在等待上市,而滬農商行則是該板塊中規模、業績均較為靠前的一家,其疲軟的走勢顯然對同類品種會帶來不小的影響。

  滬農商行本次發行9.64億股新股,籌集資金超過85億元,可算作是大盤股了。它的發行市盈率是10.65倍,雖然在新股中不算高,但放在銀行股中則是不低的。與滬農商行同處一地的上海銀行,是5年前發行的,當時的發行規模是6億股,籌集資金104億元,發行市盈率是8.26倍。把兩者簡單比較一下可以看出,雖然在籌資規模上差不多,但滬農商行的新股估值要高出上海銀行近30%。當然了,兩者發行的時間相差了好多年,不適合作簡單類比,但一個明顯的事實是,這些年來銀行股在資本市場的估值水平總體是下降的。再比較一下兩家銀行的估值,上海銀行時下其總市值約1000億元,市盈率為4.2倍,市凈率為0.59倍。

  而滬農商行目前的市值約 800 億元,市盈率是 7.89倍,市凈率則是0.89倍。顯然,即便是破發以后,滬農商行的估值相比上海銀行,還是不便宜的。

  那么,為什么明明發行價偏高,滬農商行還是會受到踴躍的認購呢?在筆者看來,除了市場上普遍還在盛行“新股不敗”之外,近兩年前發行的郵儲銀行上市后的表現,也起到了一定的作用。郵儲銀行是六大國有資產控股的銀行中最后上市的,當時工、農、中、建、交這五大行都已經上市,并且市場價都已經破發、破凈。在這種情況下,郵儲銀行以5.5元的價格發行新股,市盈率為9.58倍,估值遠超其它五大行,因此當時就有不少投資者放棄了申購。不過,郵儲銀行實施了包括超額配售機制在內的一系列穩定股價的措施,而場內資金在該股上市后也沒有進行刻意拉升,股價只有很小幅度的上漲。在經過了幾天的換手以后,該股才有了一次沖高,但漲幅也僅僅在10%多一點。不過,這還是讓“打新”一族有所收獲,畢竟也賺到了一些錢。也許這次滬農商行發行時,有人就寄希望走出類似的行情,而銀行方面對于股價似乎也比較自信,在維護股價方面沒有太多的動作。結果卻是雖然開盤時上漲了44%,達到了當天漲幅的極值,但畢竟股價偏離同類品種太遠,到收盤時股價漲幅已明顯收窄,次日則直接跌停,再后一個交易日股票就開始破發了。雖然現在絕大多數銀行股都處于破發狀態,但滬農商行無疑是創了一個最快破發的記錄。

  應該說,銀行板塊行情的低迷已經持續了很長時間,滬農商行上市后表現不佳,也是在預期中的事情。而在這種現象的背后,則折射出市場的心態。譬如說,隨著銀行板塊的不斷調整,投資者對它們的興趣變得很低,即便是炒新也吸引不了什么資金。進一步說,盡管市場上仍然存在新股溢價,但對于那些并不具備稀缺性,本身也沒有什么鮮明特點的品種來說,已經被淡出炒新者的視野了。由于此類新股溢價的收窄,以高于市場同類品種估值來發行股票,破發就成為大概率現象,而且很可能成為短期內就發生的事情。這在一方面可以說明投資者的思維以及操作方式在變,在某種意義上還可以認為是在變得較為穩重。但換個角度來說,這更體現了在結構性行情中,部分行業的市場處境是比較嚴峻的,由于人們普遍對其缺乏投資熱情,相關板塊也就難免被不斷邊緣化。由此產生的市場影響,需要及早深入研究。

  其實,最近走勢比較被動的還有中國電信,該股的狀況與滬農商行有一定的區別,但發行價不低則是同樣的,因此也面臨這逐漸加大的破發壓力。當人們關注著股市萬億成交的記錄在不斷刷新時,的確也有必要關注一下部分新股的低迷狀況,從中發現市場結構以及行情格局正在發生的變化,并做好相應的應對。
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